维安股份递表沪主板主营业务毛利率年年在下降偿还债务的能力亟待提升

  近日，上海维安电子股份有限公司（以下简称“维安股份”）披露了首次公开发行股票并在主板上市招股说明书（申报稿） ，拟登陆沪主板，保荐人为中信证券。

  维安股份是一家专注于电路保护与功率控制的综合解决方案提供商，主要是做电子元件、功率半导体分立器件与模拟集成电路的研发、生产和销售。

  根据招股书，以收入规模及公司总部所在地划分，公司是中国最大的电路保护企业之一。据灼识咨询统计，2021年公司在国内电路保护产品市场占有率约2.94%。公司非半导体电路保护产品与半导体电路保护产品收入规模均处于国内市场领头羊，部分细分产品全球市场地位突出；其中，2021年公司PPTC、SCF自控制熔断器的市场占有率均位居全球第三。

  截至招股说明书签署日，材料所直接持有发行人35.31%股权，为公司控制股权的人。根据材料所与横琴材毅、瑞森美一号、瑞森美二号、横琴维腾、横琴琼雷共同签署《一致行动人协议》，材料所通过其一致行动人控制发行人24.49%股份的表决权。因此，材料所合计控制发行人 59.80%股份的表决权。上海科学院持有发行人控制股权的人100.00%的股权，系发行人实际控制人。

  本次IPO拟募资15.30亿元，大多数都用在非半导体保护器件产业升级及扩产项目、半导体保护及功率器件研发产业化项目、智能保护及电源管理芯片研发产业化项目、车规级功率器件及模块封测产线建设项目、研发中心建设项目。

  报告期内，维安股份实现营业收入分别为7.84亿元、11.53亿元、11.88亿元，扣除非经常性损益后归属于母企业所有者的净利润分别为7468.60万元、1.17亿元、1.13亿元。

  报告期内，电路保护产品为公司主要经营收入的大多数来自，其中，2022年公司电路保护产品收入较2021年会降低，主要系受下游消费类电子行业景气度下降影响所致。

  报告期内，公司功率控制产品占主要经营业务收入占比分别是12.14%、24.39%、35.88%，占比持续上升，主要系公司对电路保护业务与功率控制业务的协同发展的重视，且公司功率控制产品竞争力持续提升，功率控制产品的销售占比随之增加。

  报告期内，公司主要营业业务毛利率分别是31.50%、30.33%、29.66%，低于可比公司均值。

  发行人主营业务毛利率与同行业可比公司主要营业业务毛利率比较分析 ，图片来自：招股书

  事实上，维安股份所在的电路保护与功率控制行业与宏观经济的整体发展的景气程度和下 业需求紧密关联。自2022年年初以来，以智能手机、笔记本电脑为代表的消费类电子市场需求开始萎缩。

  报告期内，消费类电子领域是公司产品的重要下游应用领域之一。下游消费类电子市场需求萎缩对公司经营的具体影响为，2022年度公司电路保护产品营收同比下降12.51%。

  报告期各期末，公司存货账面价值分别为1.53亿元、3.35亿、3.03亿元，2021年存货账面价值较2020年增长了119.03%，主要为晶圆采购大幅度增长所致。

  报告期内，维安股份的境外出售的收益占主要经营业务收入的占比分别是18.43%、19.44%、22.17%；汇兑损益金额分别为346.54万元、179.26万元和-705.89万元，占同期总利润的占比分别是3.98%、1.34%和-5.37%。报告期内汇兑损益的变化对其利润波动产生了一定的影响。

  与此同时，维安股份所在的电路保护与功率控制行业为技术密集型行业。伴随工业与物联网、消费类电子、新能源、网络通信、汽车等产业技术发展，相关电子元器件产品呈集成化、智能化方向迭代，不相同的领域的下游用户对电路保护与功率控制有关产品的性能要求逐渐提高，公司要一直进行技术升级和产品研制，以持续提升产品性能、扩充产品品类，保持公司市场之间的竞争优势。

  报告期内，公司的研发费用分别为6077.25万元、8938.31万元、1.06亿元，研发费用率均低于同行均值。

  此外，报告期各期末，企业流动比率、速动比率低于同行业可比公司平均值，资产负债率高于同行业可比公司平均值，主要系公司仍处于发展期，资本实力相对较弱，融资渠道相对单一，主要依赖银行借贷债权融资，偿还债务的能力亟待提升。

  目前来说，维安股份应该要依据市场需要及战略规划，持续保持高强度的研发投入，在夯实非半导体电路保护产品、半导体电路保护产品、功率半导体分立器件的基础上，积极开拓各类模拟IC、数模混合信号IC与功率模块产品，力求通过IC产品与应用方案深度整合公司现有电路保护与功率控制产品线，以逐步提升自身的市场竞争力。

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